Насколько Казахстан готов к снижению ставки и не приведет ли это к негативным последствиям для экономики, размышляют аналитики в опросе LS.
6 октября Национальный банк примет очередное решение по базовой ставке. В беседе с LS консультант AERC Евгения Пак рассказала, что на фоне смены главы Нацбанка в текущей денежно-кредитной политике центробанка возникла высокая неопределенность. По её мнению, Тимур Сулейменов в своём первом докладе в качестве председателя Нацбанка не дал каких-либо сигналов о снижении базовой ставки.
"Однако за последнее время сложилось очевидное, на мой взгляд, давление на монетарный орган: многие хотели бы снижения процентной ставки, хотя я не отношусь к их числу. Так что вопрос ближайшего решения по ставке – это вопрос политической воли и отстаивания интересов центрального банка", – считает спикер.
Оценивая аргументы сторонников смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), Пак отдельно остановилась на удорожании кредитования. На её взгляд, причина кроется не только в высокой ставке, но и в проблемах со стабильным фондированием. Как отметила эксперт, нежелание банков кредитовать экономику – это результат того, что есть риски, учитываемые финорганизациями.
"Важно понять: реальному сектору нужны долгие деньги. При этом банку, чтобы выдать такие деньги без рисков для своей ликвидности, нужны долгие депозиты, то есть нужны вкладчики, которые бы стабильно держали средства в нём на протяжении всего сберегательного срока. Это и есть стабильное фондирование банков", – объяснила она.
При этом исследование Нацбанка о рынке депозитов в Казахстане демонстрирует, что средний срок удержания вкладов в БВУ составляет всего девять месяцев.
"Если у банка нет таких стабильно лежащих средств, то как он должен выдавать долгие кредиты на развитие бизнесу? Проблема системная, а не такая поверхностная, как просто базовая ставка", – подчеркнула Пак.
Собеседница LS отметила, что месячный рост уровня цен на товары и услуги увеличивается второй месяц подряд. Если в июне он составил 0,5%, то в июле ускорился до 0,6%, а в августе – до 0,7%.
"У нас же смотрят на годовую инфляцию, замедление которой происходит просто на фоне высокой базы (высокой инфляции) прошлого года, с которой мы сравниваем текущий уровень цен. При этом инфляционные ожидания населения остаются высокими, уровень воспринимаемой инфляции в августе составил 18%. Поддержку курсу тенге в виде продаж валюты квазигоссектором наконец убрали – это, безусловно, правильный шаг, но он же и проинфляционный, при прочих равных, поскольку без такой поддержки в виде обязательной продажи выручки тенге оказывается более слабым", – добавила она.
Также Пак обратила внимание на прогноз АБР, который ухудшил ожидания по инфляции в Казахстане с 11,8% до 12,7%.
"Рост цен на товары и услуги происходит и в странах – торговых партнёрах Казахстана. Например, в России. Что касается еврозоны, то там инфляция остается на одном уровне третий месяц подряд. Так что ситуация складывается не в пользу снижения базовой ставки", – добавила представитель AERC.
На вопрос о том, каким будет эффект от смягчения ДКП на экономику и курс тенге, спикер рассказала, что, несмотря на критику базовой ставки, перспектива экономического роста на 2023 год при текущей ставке складывается положительно.
"Мы растём выше 4% годовых в реальном выражении. Поэтому считала и считаю, что важно сосредоточиться на обуздании инфляции сейчас. При двузначной инфляции любой экономический рост несбалансирован: высокая инфляция приводит к неравномерности распределения этого роста. Стоит заметить, что и развитые страны опасаются раннего снижения ставки процента и предпочитают держать текущие высокие ставки на более продолжительный период. Для развивающихся стран подобная ситуация наиболее опасна вследствие того, что уже сейчас базовые ставки процента высокие", – отметила она.
При этом ранее смягчение ДКП может при развороте инфляции потребовать в последующем ещё большего повышения ставки процента, считает Пак.
"Причем базовая процентная ставка, как показывает экономическая теория, ограничена пределом в 20%: ставка выше этого значения уже неэластична, то есть мало влияет на экономику. Иными словами, наш предел, в случае чего, 20%. Мы уже поднимали ставку до 16,75%, что уже близко к предельному уровню. Чтобы не допустить в дальнейшем рисков разворота роста цен на товары и услуги, следует придерживаться одной траектории сейчас. Увы, значение в 13,1% ещё очень далеко от таргета в 5%", – ожидает эксперт.
В свою очередь аналитик АФК Рамазан Досов считает, что умеренный рост месячной инфляции и резкое замедление её годового показателя (с максимального значения в 21,3% в феврале до 13,1% к настоящему моменту) формируют предпосылки для дальнейшего осторожного снижения базовой ставки.
Также он привёл результаты сентябрьского опроса АФК, согласно которому большинство профучастников (79%) прогнозируют дальнейшее смягчение ДКП на предстоящем заседании Нацбанка. При этом 47% из них ожидают снижения на 25 б.п., до 16,25%, тогда как 53% – на 50 б.п., до 16,0%.
"Не исключено, что Нацбанк может действовать более решительно в вопросе снижения базовой ставки ввиду в целом благоприятных условий с инфляционным давлением в стране. Снижение базовой ставки, в свою очередь, с некоторым лагом приведет к пересмотру ставок на финрынке, что сделает тенговые активы менее привлекательными при прочих равных условиях. На этом фоне уже сейчас наблюдается некоторый отток вложений нерезидентов в тенговые активы. Вместе с тем перед новым председателем монетарного регулятора стоит задача по двукратному снижению инфляции в текущем году и её последующему закреплению у таргета в 5% к концу 2025 года. Отметим, что уровень инфляции может снизиться в два раза при сохранении месячного показателя индекса потребительских цен на уровне 0,7% в следующие четыре месяца до конца года. Соответственно, задача по его двукратному снижению выполнима", – подчеркнул аналитик.
Тем временем ведущий аналитик "Открытие Инвестиции" Андрей Кочетков рассказал LS о наблюдаемой в Казахстане тенденции к замедлению роста цен на товары и услуги. В связи с этим он не исключает вероятность того, что Нацбанк смягчит ДКП. По его словам, локальная инфляция в меньшей степени зависит от ставки главного банка, более важным является приток валюты от экспорта.
"Однако в этой сфере пока преобладает существенный позитив. Цены на газ и нефть остаются высокими. Поэтому экономика и тенге, предположительно, должны выигрывать. Тем не менее стоит отметить, что транзитная торговля Казахстана начала буксовать в последнее время. Меж тем торговые услуги занимают значительную часть экономики, если не главенствующую. Поэтому мы не наблюдаем укрепление тенге вместе с ценами на нефть. Финансовый рынок страны потерял некую независимость и привлекательность в виде азиатской Швейцарии для капитала", – резюмировал он.
